正如古老的法律谚语“糟糕的案件会导致糟糕的法律”一样，糟糕的股市会导致糟糕的投资决策。中国股市屡屡暴跌，令全世界为之震惊。
周三，上海证券交易所经历了有史以来最短的交易日，熔断机制在市场活跃交易仅7分钟后就生效，该机制规定，如果市场下跌14%，就会终止交易。据报道，上证综指今年已下跌约12%，深证综指则下跌超过15%。
美国投资者趁机抛售。截至周四收盘，标准普尔500指数较周一4.67年开盘价下跌2016%，纳斯达克指数下跌4.29%，道琼斯工业指数下跌5.12%。欧洲股市也随之跌入悬崖。
世界应该深呼吸一下。 中国 股市符合糟糕股市的定义。
市场是中国政府不断干预的目标，中国政府一直在制定投资规则并不断调整，却似乎对开放市场的运作方式毫无了解。此外，大量散户投资者以巨额保证金入市，加剧了市场的混乱——这类投资者以胆小怕事而闻名，他们在特定的环境下入市，特别容易受到市场剧烈波动的影响。
正如《纽约客》的埃文·奥斯诺斯（Evan Osnos）所报道，去年80月，中国共产党的官方机构鼓励公民投身股市。四个月内超过XNUMX%的涨幅“仅仅是牛市的开始”。投资者应该为政府保持中国企业强劲发展的决心感到振奋。
“在接下来的两个半月里，投资者开设了2014万个新股票账户，是XNUMX年全年新开账户数量的四倍多，”奥斯诺斯写道。“零售交易所配备了观众席，吸引了退休人员和其他散户投资者，他们花了几个小时浏览数字显示屏，就像参观赛狗场一样。”
这是一个即将破灭的泡沫。但这还不是全部。8月5日，在一次重大股市崩盘期间，中国监管机构对持有公司XNUMX%或以上股份的股东实施了禁售令，禁止他们在六个月内出售股份。
在成熟的股市中，禁售期的影响众所周知；随着禁售期临近，禁售期往往会产生潜在的看跌压力。禁售期原定于8月XNUMX日（星期五）到期，这显然是本周出现下跌趋势的部分原因。
熔断机制是另一个麻烦的来源。该机制于4月15日推出，基准沪深5指数下跌300%后，将暂停交易7分钟；当指数下跌XNUMX%时，将暂停当日剩余时间的交易。熔断机制在首日和周三均被触发。
美国市场确实存在熔断机制，但批评人士认为，在中国，熔断机制的执行过于严格，5%的波动率在中国更为常见。在美国，只有当标准普尔500指数当日下跌20%时，才会停止交易。
更令人困惑的是，中国当局缺乏坚定信念的勇气。周三，监管机构试图将股票禁售期延长三个月，试图将这只熊关在笼子里，尽管形式有所调整——大股东可以出售其持有的公司股份，但最多只能出售1%。在周一和周三熔断机制崩溃之后，他们自己又废除了熔断机制，这清楚地表明这些机制从一开始就没有得到妥善执行。
市场及其监管机构不成熟的其他迹象包括对卖空行为的严格限制——今年夏天股市崩盘后，上海和深圳交易所禁止了单日卖空交易，即交易员下单做空，并在当天补仓。成熟的交易所明白，卖空是过热牛市中不可或缺的减压阀。
许多批评人士认为，所有这些特征，都是政府倾向于在牛市时期干预股市的产物，使得股市成为衡量经济趋势的不可靠指标。（尽管他们的观点并非一致——去年2月，麻省理工学院和纽约大学的经济学家认为，股市已经成熟到能够提供关于未来企业盈利的相当准确的信号的程度。）“中国股市不再配得上其作为 赌场”他们写道。）
但这并不意味着我们不需要担心中国经济及其对世界市场的影响。中国股市暴跌的背后，是世界第二大经济体正在放缓的迹象，以及政府经济官员尚未完全胜任应对这一挑战的任务。
他们一直在疯狂贬值人民币，这将使中国出口更具竞争力，进口产品更加昂贵，从而给中国的贸易伙伴带来压力。此外，人民币快速贬值还发出一个信号，表明政策制定者的刺激措施已接近尾声。
除了对政府政策的不安之外，由于官方数据不可信，没有人能够完全确定中国经济增长的速度。一些观察人士认为，国内生产总值可能被夸大了三倍之多。
毫无疑问，中国经济的裂痕令人担忧，但股市的剧烈波动或许加剧了恐慌情绪。全球投资者密切关注经济形势固然合理，但股市呢？只能观望。
